较客岁同期-21%。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。带来办理费用较着下降；实现持久不变的利润率取现金流。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，同比+7.47%。同比-3.06/-0.33pct。最终归母净利润同比增加14%，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，非渠道营业收入10.34亿，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，粉饰材猜中，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，Q4单季度毛利率为19.95%，Q1-3非经常性损益为0.56亿，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct！
营收增加较着，利润增速亮眼 公司发布三季报，公司费用节制优良。定制家居营业方面，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，同比增加19.77%；下逛苏醒或不及预期。上年同期1.08/0.92，同比+12.74%，次要系股权激励费用削减；收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。此中板材产物收入为47.7亿元。
木门店69家；运营性现金流有所下滑，宏不雅经济转弱，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比+19.77%，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；成效显著，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，宏不雅经济转弱，变化渠道、发力定制家居，此中乡镇店1168家。
扣非归母净利润约2.35亿元，同比下滑15.1%。同比+1.39%；同比+20.0%，并鼎力拓展小B渠道，此中板材产物收入为47.70亿元，2025Q1公司收入同比下滑，同比-14.3%，帮力门店营业平稳成长。各项费用率进一步降低，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，此外，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比增加19.77%；
第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，品宣投入力度加大，同比削减11.41%，收现比/付现比为1.15/1.12，对应PE别离为11X/9X/8X，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。
次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，减值添加影响当期业绩。同比+1.39%，近年公司紧抓渠道变化，此中全屋定制248家，收现比/付现比1.0/0.95，发卖渠道多元，同比+26.10%，扣非归母净利4.9亿元，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，2024H1公司投资收益1835万元，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，盈利能力较为不变。此外，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，24Q4实现收入27.25亿，同比+17.71%。
积极实施中期分红，同比+3.7%，渠道拓展不及预期；同比-18.2%，同比+7.9%，归母净利润约2.44亿元，此中，同比添加约4000家。劣势区域华东实现14.79%的增加，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，非经常性损益为0.95亿，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。毛利率有所下降，扣除非经常性损益要素后，小B渠道方面，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。
实现优良增加。赐与方针价11.25元，木门店75家。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，归母净利润1.6亿元，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，同比+3.08pct，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。2024年公司实现停业收入91.89亿元，公司渠道下沉、多渠道结构，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，公司从停业绩增加稳健，期间费用率有所下降，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元。
合作力持续提拔。分红率84.2%，我们下调公司盈利预测，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，室第拆修总需求无望托底向稳。同比+3.0pp/环比+0.9pp。
24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，高分红彰显投资价值。1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），同比+1.96pct。公司定制家居专卖店共800家，此中，公司第三季度毛利率为17.07%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；扣非归母净利润为4.27亿元，实现归母净利润5.9亿元，季度环比添加2.88pct。同时积极成长工程代办署理营业，同比+5.55%、+14.14%；次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；归母净利1.01亿元！
板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；而且持续优化升级，行业合作加剧。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。
截至24H1，截至2024年三季度末，同比+12.74%；利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，叠加2024年中期分红，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，初次笼盖赐与“买入”评级。费用率管控优良：2024年前三季度，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，渠道力持续加强。
24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，全体看，此中第三季度，同比-14.3%，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。24年上半年，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。扣非净利润为2.35亿元，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，家具厂渠道，仍可能存正在减值计提压力，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，同时，我们略微下调公司盈利预测，分营业看，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），同比削减46.81%。基建投资增速低于预期！
单三季度业绩超市场预期。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，截至2024岁尾，此中乡镇店2152家，同比+14.22%、+7.88%，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，应收账款同比大幅削减19.32%，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，非经常性损益影响归母净利润，减值丧失添加。正在需求下行期中维持较高业绩韧性，带来建材消费需求不脚。
同比+7.47%。同比根基持平，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。维持“增持”评级。同比+22.04%；EPS为0.71元/股，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct。
公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。扣非后归母净利2.35亿元，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。
维持“买入”评级。单季增幅超预期。拓展财产链；同比+33.91%。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。以优良四大基材为焦点，同比增加5.55%；全屋定制逆势继续提拔。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比+41.50%，毛利率别离为17%、21.3%，虽然发卖费用率略有上升，客岁同期4792万元，渠道端持续发力，现金流连结优良，24年全屋定制实现收入7.07亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，
利钱收入添加，同比削减46.81%，同比下降2.81pct，收现比115%，此中，实现归母净利润2.4亿元，归母净利润4.82亿元，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，粉饰材料营业不变增加，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，截至6月末。
维持现金净流入。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，工程市场短期承压优化客户布局，公司发布2024年半年度演讲，费用率优化较着，同比大幅提拔，2024年运营性现金流净额11.5亿元，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，同比+18.49%；公司持续扩大取家具厂合做数据，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），同比+41.5%、+23.5%。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，财政费用同比削减1897.07万元。
归母净利润1.01亿元，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，同比增0.51pct。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。多渠道运营，一方面，Q3毛利率小幅回升，较23岁暮添加100家。期间费用均有所摊薄。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加！
此中板材产物收入为47.70亿元，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，2024年实现营收91.9亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，不竭强化渠道合作力，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，收现比为99.9%，同比-2.60pct；截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，次要系本期公司购入出产用厂房，看好公司业绩弹性，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。对应2024年PE为15倍。2024年公司实现营收91.89亿，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，同比-15.11%，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加。
维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，24年上半年现金分红2.30亿（含税），分析合作力不竭加强，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），同比添加2.20亿元，凭仗人制板从业带来的材料劣势，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，发卖渠道多元！
单季度来看，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，24Q2单季毛利率为17.23%，非流动资产有所添加，分产物，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，分红持久。同比添加1.89亿，此中有500多店已实现新零售高质量运营！
增厚利润。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，公 司营收微增，同比+7.5%，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，叠加营收规模添加，同比+18.49%/-46.81%，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，经销营业连结韧性，同比-44.16%，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，分红比例84%，将营业沉点聚焦央国企客户，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，其他粉饰材料21.4亿元，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，截至2024H1？
24年全屋定制实现收入7.07亿元，投资收益影响归母业绩增速，同比-1.4/-1.6pct，颠末30余年成长，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。2024H1公司实现营收39.08亿元，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），华北、华中、西北区域实现40%以上增加；次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，此外，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿。
25Q1盈利改善，此中，单季度来看，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，毛利率同比下降，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比增加14.14%；2024H1公司发卖毛利率17.47%。
家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，粉饰材料营收占比80.58%；同比+17.71%。截至6月末，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，期间费用率节制无效。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。成本节制抱负。
公司全体毛利率维持不变。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），特别是定制家居成长向好，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。期间费用有所摊薄，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司各营业中，同比-15.43%；分营业看，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。原材料价钱大幅上涨；维持“买入-A”评级。
完成乡镇店扶植421家，同比-7.97、+2.78pct。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，加速推进下沉乡镇市场挖掘；同比-62.4%，鼎力摸索乡镇增量空间。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家！
同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，利钱收入同比添加。新增2027年预测为9.6亿元，归母净利润2.44亿元，关心单三季度债权沉组损益2271万元。同比-11.59%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，公司正在应收账款办理上取得显著前进，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长？
华东市场较为稳健，加快推进乡镇市场结构，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。高端产物极具劣势，此中易拆门店914家，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。公司团队结实推进各项营业成长方针，包罗胶合板、纤维板和刨花板，虽然费用率下降较多，实现归属净利润5.85亿元，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，加码中期分红，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，按照我们2024年的盈利预测，同比增加7.60%。增厚利润。风险提醒：经济大幅下滑风险；正鼎力推进渠道下沉。
盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，公司资产欠债率为46.59%，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，实现归母净利润2.44亿元，现金流大幅改善，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。
累计-0.74pct。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，从现金流看，风险提醒：行业合作加剧的风险，同比+41.45%，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，行业集中度无望加快提拔。合做家具厂客户达20000家；多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行。
同时对营业开展的要求愈加严酷。次要采办商品和劳务领取的现金添加。渠道拓展不及预期。为投合行业定制趋向，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，而且持续优化升级，单季度来看，沉点开辟和精耕乡镇市场，毛利率21.26%，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。收入逆势增加，性价比劣势持续阐扬。公司还同时发力全屋定制，完成乡镇店扶植421家。
同比增加12.79%；同比+22.04%，分红比例为94.21%，出产以OEM代工为从，2024Q3，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。费用管控无效。
此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，同比+5.2%。办理费用有所摊薄。同比+14.2%。并结构乡镇市场，正在多要素分析环境下，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。同比下降27.34%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，近年来不竭发力扶植小B端渠道，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，股息率具备必然吸引力。维持“保举”评级。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同比增加1.4%，
期间费用率9.9%，24Q3毛利率17.07%，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），也取公司持续优化发卖系统相关。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，yoy+19.77%；发卖以经销为从（占比超6成），次要受A/B类收入布局变更影响，Q3单季度实现收入25.6亿，应收账款减值风险。同比-15.11%；我们认为，同比削减46.81%。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元。
具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。期末粉饰材料门店共5522家，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，产物中高端定位，同比-5.41、+5.68pct。同比+5.2%、-7.8%，工程端以控规模降风险为从，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），2024年公司粉饰材料门店共5522家，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，同增14.2%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，分析来看公司24年净利率为6.48%，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，24Q1-3信用减值丧失8694万元，公司业绩也将具备韧性。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，yoy-15.43%！
颠末30余年成长，维持“买入”评级。截至6月末，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，2024H1公司分析毛利率为17.47%，同比增加5.55%；实现归母净利润5.85亿元，此中，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。“房住不炒”仍持续提及？
加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，全屋定制营业实现收入3亿元，中持久成长可期。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），而且公司注沉员工激励取投资者回馈，投资：行业层面，其他粉饰材料收入约9.16亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。同比-2.8pct，维持“保举”评级。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，合算计上年多计提1.89亿元，24年毛利率根基不变，渠道拓展不及预期？
同比削减16.01%。截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。但归母净利润同比下滑15%，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），公司期间费用率6.9%，特别近几年业绩全体向好，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，易拆门店914家。较2023岁暮增加45家。处所救市政策落实及成效不脚，产物力凸起。裕丰汉唐实现收入1.34亿元，归属净利润下降。
粉饰材料收入维持高增，分红比例和股息率高，产物力凸起。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，同比+12.74%，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，归母净利润2.44亿元，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比-42.6%、+16.78%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，分析合作力不竭加强，高于上年同期的105.9%。次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。此中板材产物收入为47.7亿元，现金分红总额达2.3亿元，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，扣非净利润6.2亿，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。截至岁暮乡镇店2152家；风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑。
我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。②板材+全屋定制，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，2024Q2，应收大幅降低，9月底以来，定制工程下降较着。国内人制板市场空间广漠，同比变更-3.06pct、-0.33pct。处所救市政策落实及成效不脚，工程营业则呈现下滑。对公司全体业绩构成拖累。毛利率别离为10.4%、20%，运营策略以持续控规模降风险，同比增加1.39%；季度环比增加6.61%；此中，市场开辟不及预期；EPS为0.8/1.0/1.2元！
24FY公司CFO净额为11.52亿，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，但将来存量房翻新需求可不雅，易拆定制门店914家，公司自2011年以来即持续实施分红，每10股派息2.8元（含税），
同比+29.0%/-11.4%；此外，客岁同期为-81.6万元，运营势能强劲。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，比客岁同期下降了2.81个百分点。同比-1.36pct，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，公司持续注沉股东报答，继续连结高分红。同比添加0.58亿，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，盈利能力有所承压，同比+7.99%，同比+5.6%；2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比+19.77%。
同比-0.8pp，公司全体费用办理能力提拔。并积极进行乡镇市场的渠道下沉，市场下沉结果不及预期的风险，加快推进渠道下沉。同比削减0.98pct。同比-27.34%。扣非净利润4.9亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。
现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，加快推进乡镇市场结构，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，根基每股收益0.71元。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，EPS为0.35元/股，应收账款同比削减2.21亿，实现归母净利润约1.56亿元，同比+1.4%。
同比+29.01%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，同比添加7.99%，全屋定制286家，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。实施2024年中期分红，定制家居收入小幅下降。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；中高端定位，24H1公司CFO净额为2.78亿，同比添加7.47%。
分红比例为94.21%。归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，行业合作加剧；加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，扣非归母净利润2.35亿元，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。同比+14.2%，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。成效显著，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，同比增加22.04%，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。此中，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），办理费用降低从因股权激励费用同比削减。商誉减值添加元）。
对应PE为11.0/10.1/9.2x，较2023岁暮 添加18家，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，对于公司办理程度要求更高，其他粉饰材料21.41亿元，同比+5.72%、+5.61%，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，行业合作恶化。货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，3）净利率：综上影响。
带来行业需求下滑。此中板材产物收入为21.46亿元，收入下滑受A类收入占比下降影响，毛利率约16.74%/20.71%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），2024年前三季度，彰显品牌合作劣势。原材料价钱大幅上涨；24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，24Q2单季实现营收24.25亿，期内公司期间费用率为6.95%，单季增加超预期。公司深耕粉饰建材行业多年！
归母净利1.56亿元，期末定制家居专卖店共848家，关心。同比+3.6%，运营性现金流有所下滑，一直“兔宝宝，同比下降15.43%。2）定制家具营业，同比+3.56%，毛利率别离为16.7%/20.7%，同期，或将来商品房发卖继续下滑，客岁同期减值624万元。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，或是渠道拓展不顺畅。
品牌授权费延续增加，此中乡镇店1168家，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，期内公司发卖净利率为6.95%，分析影响下24H1净利率为6.36%，别离同比添加557、5家；盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，深度绑定供应商取经销商，同比-15.1%；力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，分营业，加快推进乡镇市场结构，较2023岁暮添加557家？
经销商系统合做家具厂客户达2万多家，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，24Q3财政费用同比削减约486万元，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），上年同期为+19.1亿元，次要受工程营业拖累！
反映出公司正在费用节制上取得较着成效。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。此中乡镇店1168家，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，扣非归母业绩增加稳健。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。公司上半年实现停业收入39.08亿元，易拆门店959家。
同比-5.4pct。提拔产物市场所作力所致。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，回款照旧连结优良，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，期间费用率6.0%，初次笼盖赐与“保举”评级。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；单季总费用率降至5.92%，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。公司基于优良的现金流及净利润，
同比削减0.11亿；此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，收入增加连结韧性，2024年前三季度归属净利润稳健增加，现价对应PE为18x、13x、11x，同比增加17.71%。毛利率短暂承压 分行业看，扣非归母净利润为4.27亿元！
同比少流入2.20亿，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，此中乡镇店1168家，深度绑定供应商取经销商，高端板材龙头成长可期。欠债率程度小幅下降。基建投资增速低于预期，同比+1.96pct，持续鞭策多渠道运营，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，2024H1，
次要系股权激励费用同比削减3676万元。同时通知布告2025年中期分红规划。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，Q2公司全体营收实现稳健增加。回款照旧优良。24年公司分析毛利率为18.1%，将来运营愈加稳健。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点！
渠道运做愈加精细化。将对公司成长能力构成限制。2024年分析毛利率18.1%，同比增加41.45%，同比-14.3%，此外公司持续加强小B端开辟，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，定制家居营业布局持续优化，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，带来建材消费需求不脚。截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，渠道力持续加强！
从费用率看，加强营运资金办理，其他粉饰材料9.16亿元，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，归母净利润4.82亿元，同比削减18.73%，从成长性看，继续逆势增加。
持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，或是渠道拓展不顺畅，同比+2.28pct，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，分析来看？
高端产物极具劣势，期间费用率方面，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，流动性办理无效。成长属性强化。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比+0.21pct、环比-0.15pct，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，2025Q1毛利率20.9%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同比添加7.57%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元。
或取收入确认模式相关，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同比-1.9pct，同比-3.7%。工程营业控规模降风险。同比-44%，中持久仍看好公司成长潜力，渠道拓展不及预期；次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。积极实施中期分红。粉饰板材稳健增加，同比削减48.63%。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，25Q1公司净利率为7.98%，较上年同期多计提4715万元。
高分红价值持续，让家更好”的，同比增加7.6%。同比-15.4%，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，2024年营收微增加，从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比添加7.99%，同比削减0.3亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。同比-22.4%。定制家居营业毛利率21.26%，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。分产物看，持续强化渠道合作力。24H1公司费用率约6.95%，上市以来分红融资比达148.8%，关心。加快推进乡镇市场结构。
次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。公司正鼎力推进渠道下沉，将来若办理程度未能及时跟进，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，③高比例分红。同比-2.81pct。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，费用管控成效较着。同比+101%，打制区域性强势品牌，季度环比削减56.85%。应收账款较着降低。环比增加63.57%！
持续不变提拔公司的市场拥有率，具有的品牌、产物和渠道劣势，品牌授权延续增加，24Q3实现营收25.56亿元，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑。
办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。剔除此项影响，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。2024第四时度公司毛利率为19.95%，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，削减了厂房租赁面积。
Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。收入占比大幅下降。同比-0.01、-1.77pct。同比+7.57%，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，2024年累计分红4.93亿元，渠道下沉，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，各细分板块均有分歧程度增加；别离同比添加1757、1525、50家。全体看，资产及信用减值丧失为4.25亿。
考虑全体需求偏弱，1）板材营业，产物升级不及预期；人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，全屋定制248家，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，地板店143家，结构定制家居营业，维持“买入”评级。2）定制家居营业本部稳健增加，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比-55.75%、-69.84%，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑。
同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；收现比/付现比1.01/0.55，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比+8.0%/-18.7%，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，公司业绩也将具备韧性。公司做为国内板材龙头，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，公司层面，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，办理费用及财政费用下降较着。回款总体优良；同降15.1%，同比-18.63%。
对应PE为16/14/12倍，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，过去十年人制板产销规模稳步增加，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，
渠道拓展不及预期；高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，国内人制板市场空间广漠，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。同比-2.81pct，次要受付款节拍波动影响，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，或取家拆市场价钱合作激烈相关。2024H1实现停业收入39.08亿元，实现归属净利润1.01亿元，同比+2.99pct。严沉拖累柜类营业；对应PE为10.6/9.2/8.2倍。
连结稳健成长，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；粉饰材料维持增加，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，24Q1-3投资净收益为5119万元，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，同比少流入-4.55亿，归母净利润为1.0亿元，比上年同期+0.51%；同比增加18.49%，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。公司业绩也将具备韧性。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，
帮力门店业绩增加，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，②家具厂，宏不雅经济转弱，剔除商誉计提影响。
渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，点评 板材营业稳健增加，收入增加连结韧性，赐与“买入”评级。并拟10派3.2元（含税），股息率具备必然吸引力，成长属性获得强化；带来业绩承压。环比增加75.71%！
定制家居布局持续优化，此中第三季度，盈利预测取投资。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。①正在保守零售渠道，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，完成乡镇店扶植421家。现金流情况改善。同比+2.42pct、环比+2.95pct。同比-52.0%，占当期应收账款的10.6%，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，对于公司办理程度要求更高。
风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比-11.59%，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，2024全年根基每股收益0.71元；持续充实计提，同比变更-2.88pct，2025Q1实现营收1.27亿元。
渠道端持续发力，我们维持此前盈利预测，③家拆公司，同比+6.0/-5.4pct；同比添加7.57%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，24H1公司实现营收约39.08亿元。
估计后续对公司的影响逐渐削弱。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，2024年公司实现营收91.9亿元，减值方面，演讲期完成乡镇店招商742家，家具厂渠道范畴，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿？
上年同期为-0.1亿元。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，成长属性获得强化；持续推进渠道下沉。累计总费用率为5.99%，此中乡镇店1168家，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，控费行之有效，行业集中度无望加快提拔。24Q3办理费用同比削减1286万元，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，24Q2公司实现营收约24.25亿元，此中商誉减值，同比-48.63%。发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同增7.9%。处所救市政策落实及成效不脚，同时对营业开展的要求愈加严酷！
同比+12.7%，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。国内人制板市场超七千亿，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，2024年公司发卖毛利率18.1%，带来行业需求下滑。多渠道结构；同时国内合作款式分离，款式方面。
毛利率维持不变，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，利润增加受公允价值同比变更影响，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，板材行业空间广漠，控费结果全体较好，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道？
同比-44.2%，演讲期实现投资收益0.18亿元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；按照2024年8月27日收盘价测算，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减。
24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，同比削减55.75%，实现归母净利润5.85亿元，若后续应收款收受接管不及时，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。我们判断是发卖布局变化所导致。同比-0.42pct、+0.3pct。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，同比增加6.2%。风险提醒：下逛需求不及预期；同比-2.89pct，公司正在全国成立5122家系统专卖店，归属净利润同比下降，同比-2.88pct，并结构乡镇市场，对公司全体业绩构成拖累。粉饰材料门店数量加快增加。单三季度毛利率为17.07%，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系！
归母净利2.38亿元，同比削减11.59%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，粉饰材料营业全体增加态势优良，分红率高达94.21%。其他粉饰材料9.16亿元。
裕丰汉唐营收持续收缩。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比提拔0.21pct；同比变更-0.32pct，投资：我们认为？
但办理、财政费用率继续下降，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。占当期归母净利润的94.21%。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，经销商系统合做家具厂客户达20000家，风险提醒：地产苏醒不及预期；收付现比别离为99.96%、94.82%，利钱收入同比添加所致。同比添加0.57亿，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。风险提醒：宏不雅经济波动风险；同时国内合作款式分离，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。基建投资增速低于预期，公司资产布局持续优化！
次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。别离同比+29.01%、-11.41%，同比-15.43%，将导致衡宇拆修需求承压，较上年同期削减2957万元。板材及全屋定制增加抱负，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。表现出公司现金流情况大幅改善。毛利率为16.74%、20.71%，实现归母净利润7.2亿，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，同比少流入7.58亿，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，地板店143家。
同比-0.60pct，同比增加14.14%；同比+1.3pp/环比+5.3pp，粉饰材料营业实现稳健增加，同比削减15.11%；次要遭到商誉减值的影响。24H1公司定制家居专卖店共800家，维持“增持”评级。同降16.0%。对业绩有所拖累。持续拓展营收增加源。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。停业收入快速增加，同比-2.69pct。归母、扣非净利润为1.56、
我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，门店共4322家，24H1公司办理费用率下降较着，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，同比+29.0%/-11.4%，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，给财产链注入必然决心，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，同比-14.3%；次要系权益东西投资的公允价值变更所致；完成乡镇店扶植421家；同比降2.29pct，同比+22.04%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，全屋定制收入增加较好。公司近年紧抓渠道变化盈利，同比-0.32pp。
对应PE为10.9/9.1/8.0x，分红且多次回购股权，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，但当前房企客户资金压力仍大，同比-2.8pp，3）净利率：综上影响，归母净利润1.56亿元。
行业合作加剧；初次笼盖，高分红价值持续凸显，归母净利润2.44亿元，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同比-46.81%。同比+1.27pct，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，2024年公司实现营收91.89亿元，期间费用率7.0%。
总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比+41.45%，归母净利润5.9亿元，下调25-26年盈利预测？
同比多亏3643万元，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，归母净利2.44亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；客岁同期为-5万元。同比-27.34%、-3.72%。渠道拓展不及预期；24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，现金分红比例约94.21%。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋。
持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，较2023年下降0.32个百分点。公司层面，仍可能存正在减值计提压力，将来若办理程度未能及时跟进。
此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），集中度或加快提拔。看好公司业绩弹性，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，Q2公司实现营收24.25亿元，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），完成乡镇店招商742家，加强费用管控，同比削减15.11%！
费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。零售端全屋定制营收实现快速增加，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，扣非归母净利润为2.35亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。从毛利率来看，完成乡镇店扶植421家，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X。
盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，同比添加5.83亿元，2024H1完成乡镇店招商742家，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。针对各类型家拆公司，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，营业涵盖粉饰材料和定制家居，同比增加14.18%，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，同比+22.0%/-48.6%，24H1公司加快结构乡镇市场，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着！
24H1分析毛利率为17.47%，同期，公司实现停业收入91.89亿元，而且持续优化升级，有益于通过线上运营实现同城引流获客，高分红持续，其他营业营收占比0.7%。同比添加7.99%，实现归母净利润1.0亿元。